美国最高法院将就关税一事发起辩论，或影响全世界风向

2025-11-05   

美国最高法院即将在周三举行一场意义重大的口头辩论，这场听证会不仅关乎特朗普政府的关税政策命运，也可能成为全球金融市场的新风暴中心。投资者与策略师普遍认为，这一案件的结果将直接影响美元、美债及美股的表现，甚至可能重新定义美国经济政策的边界。

渣打银行G10外汇研究主管兼北美宏观策略主管史蒂夫·英格兰德（Steve Englander）指出，如果辩论中出现多数大法官倾向宣布特朗普关税违法的迹象，市场反应将迅速且剧烈。“若市场认为关税被推翻的可能性上升，美债收益率或将上升，美元下跌，幅度可能相当显著。”英格兰德在报告中写道。他将这一反应称为“抛售美国”交易的再现——类似于今年4月市场因关税与赤字担忧而出现的“三杀”：股债汇三跌。

不过，也有分析师认为，若法院显现出否决关税的倾向，股市反而可能短暂上扬。Touchstone Investments全球市场策略师克里克·托马斯（Crit Thomas）坦言，考虑到风险之高，目前市场表现出的平静令人惊讶。他认为，一旦法院的倾向性变得明显，股市可能经历“显著回调”，尤其是在投资者重新评估美国政府收入与贸易平衡的前景之后。

Crossbridge Capital Group首席投资官马尼什·辛格（Manish Singh）则指出，当前关税体系虽然饱受争议，但已被市场逐渐消化。“关税从高位回落至可管理水平，如今几乎没人抱怨，美国财政仍受益于关税收入。如果这一体系被推翻并重新启动，将带来政策不确定性，进而引发市场波动。”他认为，投资者宁可接受现状，也不希望重回混乱。

特朗普本人在接受《60分钟》采访时警告称，若最高法院推翻关税政策，美国经济“将陷入深渊”。他强调，关税政策是推动美股创下历史新高的关键之一，并称“废除关税将摧毁美国制造业的信心”。

市场层面上，预测市场Polymarket的数据显示，投资者对最高法院维持关税的信心正在下降。过去两个月，法院支持特朗普的概率从约60%降至40%，而认为关税将被废除的押注上升至60%。这一动态被部分策略师解读为市场对美国政策一致性风险的提前定价。

Stifel首席华盛顿政策策略师布莱恩·加德纳（Brian Gardner）警告称，如果周三辩论出现不利信号，股市可能立即承压。“如果市场目前已定价特朗普胜诉，那么一旦媒体报道多数大法官倾向原告，这将被视为利空——股票可能先跌，债券遭抛售，美元则受压。”不过他补充说，从长期看，部分投资者可能将关税取消视为“去通胀利好”。

财政影响同样不容忽视。负责联邦预算监督的“负责任联邦预算委员会”上周发布博客指出，2025财年美国政府的关税收入达1950亿美元，较前一年增长逾250%，但仍不足以抵消1.8万亿美元的财政赤字。如果法院判决关税非法，立法者可能被迫出台更大规模的减赤计划，以填补失去的税收缺口。这一前景无疑将对美债市场形成新的压力。

案件的核心法律争议在于，特朗普政府是否滥用了《1977年国际紧急经济权力法》（IEEPA）。原告方认为，该法并未授权总统征收关税，更不适用于“贸易逆差”这类长期存在的问题。代表企业方的律师杰弗里·施瓦布（Jeffrey M. Schwab）在简报会上表示：“我们的论点很简单——这是一次权力越界。半个世纪以来，没有任何一任总统用该法征收关税。”

而财政部长贝森特（Bessent）则为政府立场辩护，称关税是“特朗普经济战略的标志性政策”，并罕见地宣布将亲自出席最高法院听证会。“推翻一项总统核心政策极为罕见，”他在接受CNBC采访时表示，“《国际紧急经济权力法》是最清晰、最强有力的法律基础，它赋予美国政府最大谈判空间。”

这场辩论不仅关乎特朗普的政治遗产，更将决定美国能否继续以“经济紧急状态”为由在全球贸易中采取强硬立场。华尔街对此保持高度关注——毕竟，无论法院如何裁决，这都将是一场足以左右2025年全球金融格局的判决。

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