日本强势出手干预日元汇率，态度强硬

2026-01-26   

日本首相高市早苗周一就近期金融市场的剧烈波动发出明确警告，表示将密切关注投机性交易动向，并在必要时采取行动。这是她在上周末放话将动用“一切必要措施”之后，再次向市场释放的强硬信号，也被解读为日本政府对日元过度波动容忍度正在迅速下降。

高市的表态迅速引发市场反应。日元延续此前的反弹走势，美元兑日元汇率盘中下跌逾1%，一度触及154.01关口。就在上周五，日元已经录得五个月以来的最大单日涨幅，市场普遍认为，这一轮反转的关键催化剂，来自纽约联储极为罕见的“询价”动作。

尽管高市早苗在公开场合表示，作为首相不宜对“应由市场决定的事项”作出具体评论，但她的态度已十分清晰。财务大臣片山皋月此前已明确，日本在必要时拥有采取行动的自由裁量权，其中包括直接干预外汇市场。相比以往，这轮“口头干预”的信号明显更具压迫感。

更令市场神经紧绷的是，多名交易员透露，纽约联储已主动联系多家金融机构，询问日元汇率状况。这一举动，加上片山皋月与美国财长贝森特之间的频繁沟通，被市场视为美日联合干预可能性上升的重要信号。道富环球投资管理高级固定收益策略师Masahiko Loo指出，从历史经验来看，财务省的询价往往是实际行动的前兆，如果最终没有跟进，反而会助长投机力量。

瑞穗证券首席策略师Shoki Omori则认为，日本当局对汇市与债市同步发出的协调性警告，意在向市场表明，政府并非死守某个具体点位，而是在强调任何无序、投机性或过快的价格波动，都可能引发“非线性回应”。这一表态显著削弱了单边押注日元走弱的吸引力。

在部分资深交易员眼中，当前的局势甚至令人联想到1985年的“广场协议”。当年，主要经济体通过协同行动压低美元汇率。Pinnacle Investment Management首席投资策略师Anthony Doyle表示，日本若想在不引发国内政治压力或全球风险外溢的前提下修复日元走势，单边行动的空间十分有限，因此类似“广场协议2.0”的协调干预思路，突然不再显得天方夜谭。他指出，当美国财政部开始主动打电话时，往往意味着问题已超出普通外汇波动的范畴。

纽约联储的数据显示，自1996年以来，美国仅在三次不同场合直接干预外汇市场，最近一次是在2011年日本大地震之后，与其他G7成员国联手抛售日元以稳定市场。Lombard Odier高级宏观策略师Homin Lee认为，如果东京方面真心希望稳定美元兑日元汇率，最终仍需采取实际干预行动，而一旦美日同时出手，这将是一场极为公开的双边政策协调展示。

在官方态度转向强硬之前，日元空头头寸已累积至十多年来的高位。随着日元快速反弹，这些空头正面临被迫平仓的风险，市场不排除出现典型的“轧空”行情，从而进一步放大日元的升值幅度。

外汇市场的剧烈波动，也同步冲击了日本国债市场。上周初，长期国债收益率一度冲高至历史高位，随后明显回落。周一，基准10年期日本国债收益率再度下行3个基点，至2.225%。在日元走强与官方警告的背景下，市场情绪出现一定程度的缓和。

投资者的目光已转向周三即将进行的40年期国债拍卖。此前，该期限收益率一度突破4%的关键心理关口，引发市场担忧。有策略师认为，若日元维持强势，本次拍卖有望顺利完成，从而为近期高度紧张的全球固定收益市场带来一丝喘息空间。

值得注意的是，这一系列市场博弈发生在日本即将迎来2月8日突袭式大选的背景下，政治不确定性无疑进一步放大了市场敏感度。在政策层面，高市早苗表示，希望在2026财年提交食品税暂缓征收法案，并支持推动企业加薪；在财政方面，她强调日本基本预算余额28年来首次实现盈余，同时将更加关注财政可持续性。

回顾历史，2024年日本政府曾动用近1000亿美元，通过四次直接干预支撑日元，而当时美元兑日元的触发区间大致集中在160附近。这一经验，正在为市场判断未来干预“底线”提供重要参考。

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