美联储主席鲍威尔卸任后潜在风险?

2025-12-29   

美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）的主席任期将于2026年5月15日结束，但其理事任期将持续至2028年1月31日。根据《联邦储备法》，主席职位从美联储理事会7名理事中任命，任期4年，而理事任期长达14年。这为鲍威尔在卸任主席后继续留任理事提供了法律基础，从而可能在联邦公开市场委员会（FOMC：联邦公开市场委员会，美联储货币政策决策机构）中保留显著影响力，形成事实上的“太上皇”角色。

当前市场对这一尾部风险的定价较低。博彩平台Polymarket数据显示，鲍威尔在2026年8月前离开理事会的概率约为85%。然而，这一“小概率事件”若发生，可能引发美元信用修复预期迅速升温，导致短期金融市场显著波动：美元指数和美股可能上涨，短期美债利率走高，而黄金、大宗商品及长期美债利率面临下行压力。

美联储制度框架：主席与理事的权力关系

FOMC由12名投票成员组成：7名理事会理事（包括主席和副主席）和5名地区联储主席（纽约联储主席固定，其余轮值）。主席虽领导FOMC，但其投票权与其他理事相同。卸任主席后留任理事，可继续参与政策决策，利用积累的声望和政策惯性发挥影响力。这体现了美联储制度设计中的制衡机制，类似于美国“三权分立”原则。

历史先例：埃克尔斯的留任与独立性捍卫

美联储历史上仅有两位主席卸任后留任理事并发挥重大影响：首任主席哈姆林（Charles S. Hamlin）和第7任主席埃克尔斯（Marriner S. Eccles）。埃克尔斯的案例尤具参考价值。

埃克尔斯于1934年至1948年担任主席，推动《1935年银行法案》，移除财政部长和货币总监从理事会，提升美联储独立性。二战后，其加息主张与总统杜鲁门冲突。1948年卸任主席后，埃克尔斯选择留任理事，继续公开反对白宫干预，最终促成1951年《财政部-美联储协议》，确立美联储利率自主权。这一先例显示，留任理事可有效维护机构独立性。

鲍威尔留任的可能性评估

鲍威尔在主席任内一贯强调美联储独立性。面对特朗普潜在干预意图，其留任理事可作为制衡手段。然而，鲍威尔对相关问题表态模糊，仅表示专注于当前主席职责。

留任概率虽低，但需警惕以下因素：

• 特朗普对低利率的明确偏好，可能激发鲍威尔维护独立性的决心。

• 理事席位空缺有限：米兰席位将于2026年1月31日到期，库克席位涉法律纠纷（最高法院2026年1月审理，上诉法院倾向有利库克）。

特朗普可能提前提名亲信填补米兰空缺，确保人事布局不受鲍威尔留任影响。

市场潜在冲击

若鲍威尔留任并强化独立性叙事，市场可能重新定价美联储政策连续性，增强美元信用预期。短期内：

• 美元指数和美股上涨。

• 短期美债利率上升。

• 黄金和大宗商品承压。

• 长期美债利率下行（反映通胀预期稳定）。

这一风险虽为尾部事件，但其发生将放大2026年美联储人事不确定性对全球金融市场的传导效应。

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