日本央行加息后日元为何不升反跌

2025-12-23

日本央行（日本央行：Bank of Japan，日本中央银行，负责管理货币政策和经济稳定）最近将政策利率上调至0.75%，这是30年来最高水平。通常，加息（加息：央行提高借贷利息以控制物价上涨）会让本国货币价值上升，因为借钱成本更高，吸引资金流入。

然而，这次加息后，日元兑美元汇率不升反跌，短期内一度贬值。这让许多人感到意外。前日本央行审议委员安达诚司（Seiji Adachi）在接受采访时，给出了一个重要解释：市场关注的焦点，已从货币政策转向日本政府的财政纪律（财政纪律：政府控制支出和债务的能力，避免过度借钱）问题。

日本央行行长植田和男（Kazuo Ueda）在加息后的讲话，被市场视为较为谨慎，没有明确承诺很快再次大幅加息。这让投资者觉得，日本央行不会急于进一步紧缩政策。

但安达诚司认为，这不是主要原因。他指出，尽管日美利息差（日美利息差：日本和美国借钱利息的差距）正在缩小，日元却继续贬值。这说明问题不再主要来自央行政策，而是市场对日本政府能否好好管理财政的担心。

投资者开始要求更高的“财政溢价”（财政溢价：因为担心政府债务风险，而要求更高的回报补偿）。这体现在日本国债（国债：政府借钱的债券）收益率快速上升上。最近，10年期日本国债收益率一度超过2%，创下多年新高。这反映了市场预期：央行可能继续加息，加上政府大量发债，会推高借钱成本。

安达诚司预计，日本央行加息周期还没结束，利率最终可能升到1.5%，下次加息或许在2026年7月左右。

日本首相高市早苗（Sanae Takaichi）推行积极的财政政策（财政政策：政府通过花钱或减税刺激经济），这让债务问题更突出。

政府最近批准了规模约18.3万亿日元（约合1180亿美元）的经济刺激计划，主要通过发行新债券筹钱。下一财年预算总额可能创历史新高，新债券发行规模也会增大。还有一项额外刺激计划，规模高达21.3万亿日元。

持续加息会增加政府偿还巨额公共债务的利息成本。日本债务已很高（占国内生产总值比例超过200%），扩张财政像滚雪球一样，让债务更大。市场担心政府财政可持续性，这压低了日元价值，并推高国债收益率。

安达诚司警告，如果国债市场继续被大量卖出，日本央行可能需要调整缩减购债计划，甚至制定措施帮助持有大量国债的中小银行（这些银行因债券价格下跌而亏损）。

他总结：在高市早苗大力推行扩张财政后，市场对日本财政的疑虑很难消除。2026年，日本经济最大的风险将是国债收益率继续上升。

日本央行加息本该让日元变强，但市场更担心政府花钱太多、债务太大，没信心财政能管好。这导致投资者卖日元、卖国债，日元反而下跌、国债利息上升。就像一个家庭借钱利息低了，但大家担心它还不起债，反而不敢借钱给它。