美联储主席鲍威尔在10月议息会议后鹰派表态

2025-11-04   

美联储主席杰罗姆·鲍威尔在10月议息会议后的鹰派表态令市场措手不及，但高盛仍坚持认为，美联储将在12月会议上再次降息25个基点。该行指出，劳动力市场的持续降温和潜在数据疲软将迫使政策制定者维持宽松步调，即便鲍威尔短期内的措辞趋于谨慎。

鲍威尔在会后强调，美联储的政策“并非处于预设轨道”，并指出委员会内部对降息节奏的分歧仍然存在。这一态度的转变出乎市场意料，此前交易员普遍预期年内将连续两次降息。然而，高盛分析认为，鲍威尔语气的变化更多是出于防范通胀再起的审慎姿态，而非实质性的政策转向。

高盛宏观策略师Rikin Shah和Cosimo Codacci-Pisanelli在报告中指出，9月的点阵图已显示多数委员倾向继续降息，而最新经济数据并未提供足以推翻这一共识的理由。剔除关税因素后，美国核心通胀率已逼近2%的目标区间，劳动力市场亦持续降温，职位空缺减少、工资增速放缓等迹象均表明就业动能正进一步减弱。

即便如此，政策路径的可预测性正在下降。高盛认为，鲍威尔在新闻发布会上之所以释放鹰派信号，部分原因是担心市场“过度自信”于宽松周期的延续，从而削弱政策传导效力。换言之，这更像是一种“口头刹车”，而非实际的政策收紧。

美国政府停摆的不确定性则为12月决策增添更多变数。高盛预计，即使停摆在下周结束，美联储在会议前能获取的数据仍然有限且质量下降。政府数据延迟将影响10月和11月的就业统计，使得委员会不得不在“数据噪声”中依赖既有趋势进行判断。高盛认为，这种环境反而会强化降息逻辑，因为决策者倾向于在不确定时期采取保守立场。

从交易层面看，高盛认为12月降息的概率仍然较高，但短期内缺乏足以触发市场大幅反转的催化因素。该行建议投资者保持观望，等待更具吸引力的入场时机来布局利率交易。

展望2026年，高盛认为政策路径的不确定性将进一步放大。企业在人工智能驱动的生产率提升下可能削减就业，例如亚马逊近期宣布将裁员1.4万人，这意味着即使经济增长保持稳健，劳动力市场仍可能持续疲弱，从而推动中性利率水平下移。

在此背景下，市场对美国终端利率的定价仍徘徊在3%附近，但波动显著。高盛预计，美联储将在未来数月继续权衡经济韧性与劳动力降温之间的平衡，而2026年的货币政策走向将比以往任何时候都更难预测。

高盛总结道：“鲍威尔的鹰派语气提醒市场，12月会议的结果并非板上钉钉，但现实情况仍指向宽松方向。随着劳动力市场疲软、就业数据偏弱，美联储年内再度降息25个基点的概率依然最高。”

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