美国宏观市场分析：大选前的未来展望

2024-09-25   

小编在近期的分析中发现，美国宏观市场在大选前似乎形成了一种“线性预期”，主流参与者普遍不考虑尾部风险，交易上呈现“没有发生就意味着未来不会发生”的思维模式。然而，伴随经济数据的技术性走弱和即将到来的大选，这一预期并不完全可信。

市场走势上，我们观察到，过去几个月的资产价格表现（如图所示）更接近于美国非衰退期的降息周期，而非衰退期间的降息轨迹。这表明市场在期待“软着陆”叙事。美股在选前震荡中，标普500指数已回到历史高点，纳指也接近年内高位，显示出强劲的市场情绪。

然而，这种乐观态度在某种程度上无视了一些明显走弱的经济数据。例如，美国制造业的就业数据正在出现裁员迹象，非临时失业人数持续上涨，尽管增幅不大，但已超过了美联储以往能够通过降息来逆转的水平。特别是“由于经济原因而兼职工作”的人数，过去75年里这一数据在稳定增长后常常会快速上涨，目前似乎也显示出这种可能性。

这些数据从侧面反映出美国经济在未来几个月可能比当前资产价格所隐含的预期更为复杂。尽管我们并不完全认同衰退的观点，认为软着陆依然是大概率事件，但这些经济指标提示我们要对市场的乐观态度保持谨慎。

在美联储的预防性降息尚未显现效果之前，盲目追随市场的软着陆预期显然是线性外推的风险。然而，过早预测衰退同样是危险的，特别是在市场对降息预期已相对充盈的背景下。

若不考虑大选因素，从资产价格走势和部分经济数据来看，当前交易并不能完全信任任何确定的经济叙事。尽管软着陆可能面临一定挑战，认为美国经济即将硬衰退的观点则可能忽视了未来货币政策的潜在效果。

当我们将视角转向即将到来的大选时，市场的乐观情绪可能会被进一步放大。虽然一些媒体对民主党候选人的表现给予了高度评价，但也有智库警告，市场的乐观可能过于理想化。特朗普在摇摆州的民调表现超出预期，表明当前局势并非一边倒。

总结而言，尽管市场在震荡中表现向上，小编认为在9月中旬至11月初之间，美股可能维持震荡向上的态势，但我们也要对未来的宏观场景保持开放，谨慎评估各类可能性，特别是在大选这一特殊时点的影响下。

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