黄金上周大跌，但瑞银认为金价前景仍佳

2025-11-03   

上周，国际金价在创下历史新高后迎来了一波剧烈的技术性回调。盘中一度跌破每盎司3950美元关口，周五收盘价报4002美元，较前一交易日下跌0.94%，结束了此前连续数周的强劲升势。然而，尽管短线波动加剧，华尔街主要机构普遍认为这只是上涨过程中的“健康整理”，并未改变黄金的中期上行趋势。

瑞银集团在最新报告中指出，金价的这轮回调“完全符合预期”，且目前已暂告段落。该行维持年底金价目标在每盎司4200美元，并预计若地缘政治风险或市场波动进一步加剧，金价年内仍有望冲高至4700美元。瑞银强调，从基本面和需求结构来看，本轮调整缺乏实质性触发因素，主要是短线获利了结和期货市场未平仓合约的自然收缩所致。

“除了技术性压力外，我们并未发现导致此次抛售的根本原因。”瑞银分析称，“金价的上涨势头趋缓，引发了期货市场未平仓合约的第二轮下降，但黄金的潜在需求依旧坚挺。”

这种判断得到最新官方数据的支撑。瑞银援引世界黄金协会（WGC）发布的《第三季度黄金需求趋势报告》指出，全球黄金需求依然强劲，并在多项指标上创新高。报告显示，第三季度全球黄金总需求同比增长3%，达到1313吨，为历史季度最高水平。其中，全球央行继续充当支撑金价的重要力量——截至第三季度末，各国央行累计购买黄金634吨，虽略低于去年同期，但第四季度已出现加速迹象。瑞银预计，2025年全年央行净购金量将介于900至950吨之间，维持历史高位。

与此同时，投资端的买盘也在明显升温。黄金ETF在第三季度录得222吨的净流入，扭转了此前连续两个季度的资金外流态势；金条和金币的投资需求则连续第四个季度保持在300吨以上。瑞银指出，这种实物投资需求的持续活跃，显示投资者对通胀韧性、货币政策不确定性以及地缘风险的担忧依然强烈。

珠宝消费方面的表现也好于预期。尽管全球经济增长放缓，但新兴市场的节庆需求和高净值群体的避险配置支撑了黄金饰品的消费。瑞银认为，这一结构性支撑将使得金价在回调后重新具备上行动力。

在投资策略上，瑞银重申“逢低布局黄金”的立场。“我们喜欢在价格调整期间增加黄金配置，”该行指出，并认为当前全球投资组合中黄金配置仍明显不足。在多元化的美元资产组合中，瑞银建议将黄金持仓比例维持在4%至6%的区间，以对冲政策和市场风险。

从更宏观的角度看，本轮金价波动反映出市场对美联储政策前景、地缘紧张局势以及全球通胀走势的综合博弈。分析人士普遍认为，只要美联储维持鸽派倾向、美元升势受限，且央行持续增持黄金作为储备资产，金价的长期支撑就依然牢固。短线回调或许只是牛市途中必要的一次喘息，而非趋势的终结。

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