日本一季度经济萎缩超预期，美关税风险拖累复苏前景

2025-05-16   

【核心数据】

• 日本2025年一季度GDP环比年率萎缩0.7%，远差于市场预期的-0.2%，日本实际GDP环比下降0.2%，也差于预期的-0.1%，这也是一年来首次录得负增长，反映复苏势头脆弱。

【增长驱动乏力】

• 民间消费持平，未达预期（+0.1%）；

• 出口下降0.6%，而进口增加2.9%，外部需求对GDP拉低0.8个百分点；

• 资本支出增长1.4%，快于预期，为少数亮点。此外，需要关注美国关税威胁继续发酵，尤其是对日本汽车业潜在打击显著；汇币通认为日本若未能与美国达成协议，7月起汽车关税或升至24%，另外就是日本的通胀上行+消费疲软对日本民众家庭信心构成冲击。

日本央行利率前景

市场对日本央行加息路径产生更多不确定性；汇币通认为若关税冲击有限，或于9月或10月加息，若冲击加深，则加息将推迟；日本或面临要求加大财政支出、实施刺激措施的压力，日本官员赤泽亮正承认下行风险存在，但尚无出台新刺激计划的安排。

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